抗肺炎神药被寄予厚望,吉利德却很难就此翻身 | 一周锐评

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“一周锐评”,是老虎证券投研团队与《锐问》联合出品的一档商业评论栏目。

每周,我们会就当下商业热点,给出一些自己的观点和思考。

以下是本周锐评,enjoy:

1、#瑞德西韦

背景:

美国首例新冠肺炎患者,因使用新药瑞德西韦而奇迹般康复;随后该药抵达中国,并于武汉金银潭等一线医院开启临床试验。

锐问:

瑞德西韦对于吉利德而言价值究竟几何?这家老牌药企是否会就此翻身?

锐评:

“上万例肺炎有望使‘瑞得西韦’成为第二款神药吗?很难。

首先,我们从这次临床试验的背景来分析瑞德西韦的商业价值。

瑞德西韦(Remdesivir)最早是吉利德为埃博拉病毒研发的临床二期创新药,因为对美国首例新冠病毒重症患者用药后效果显著,目前已直接进入中国开展针对2019n-CoV冠状病毒临床三期试验,这个周期可能耗费1-2个月的时间,其次临床试验期间是免费的,期间无法为公司带来收入。

如果试验结果较佳,瑞德西韦有可能以最快方式上市,因此,在时间上,业绩最快会在二季度计入。

从定价角度上看,这次三期临床由于有中国医疗机构参与,对未来的药品会产生一定的议价权。此外,如果定价过高,也存在舆论风险,恐成众矢之的。我们认为未来更有可能保持在流感药物奥司他韦(Oseltamivir)类似的价格水平。

更重要的是,该药是治愈型新药,这批病人治愈以后,下次再用不知何时,并且病毒变异速度快,无法确定对以后的病毒也有效。

而现在我们看到的情况是,疫情已经开始出现边际企稳,确诊新增放缓,加上病患控制严格,我们认为不大可能形成像流感药物一样广泛的用药基础,未来也难有持续增长空间。

治愈型药物无法为公司带来持续收入,而目前吉利德的收入主要来自“抗艾”药物。

2019年HIV药物带来的营收高达164亿美元,同比增长12%,占公司总营收的73%,其中四合一艾滋病药物Biktarvy单独拿下47亿美元,同比增长300%。虽然吉利德也在肝脏疾病、肿瘤、心血管疾病、呼吸疾病等领域有相关药物,但从收入贡献来看,都无法与抗艾药物相比。

从市场的表现来看,吉利德的市值在17结束下行后,就进入了相对稳定的阶段。由于HIV和乙肝病毒并未被克服,属于持续用药,因此未来可继续产生稳定的现金流。我们的DCF模型考虑了两种业绩情形,较差情况下,对应每股价值为95美元;较好情况下,对应每股价值为119美元。”

2、#直播平台

背景:

背景:

受疫情影响,全国法定节假日延迟到2月2日,不少省份也将开工时间进一步延迟到2月9日以后,公司人也由此开启了线上办公之旅。

锐问:

在线办公,会凭借此次疫情成为未来的一个小趋势吗?为什么?

锐评:

“随着疫情蔓延,各大企业均被迫延迟复工,阿里、腾讯、字节跳动等互联网公司开启了大规模远成办公模式,钉钉、企业微信APP短期内下载量激增,在线办公一时间成为‘新风口’。

背景:

“钻石公主”号邮轮检测出新型冠状肺炎,该邮轮载有乘客和船员共计3711人,全数隔离观察,截至2月10日邮轮上感染者增至130人。

锐问:

此次事件是否会对邮轮股有中长期影响?

锐评:

“本次‘钻石公主’号邮轮所属母公司为嘉年华邮轮(CCL),是世界上最大的邮轮公司之一,市占率约为9%。由于疫情集中爆发,1月20日以来,嘉年华游轮的市值累计蒸发了接近70亿美元,包括同属邮轮运营商的皇家加勒比邮轮(RCL)也受到连带影响。

我们认为游轮股的业绩至少会在中期(3-6个月)受到强烈的冲击,由于邮轮出行的特殊性,例如乘客的多元化,包括来自不同国家,且老年人往往居多;加上航线用时一般较长,交叉感染概率偏高,医用物资补给难以及时等情形,未来消费信心的恢复,可能需要比其他行业经历更长的时间。

这也意味着,长期而言,游轮股业绩复苏面临的不确定性依然较大。由于我们无法准确预测疫情的发展,再考虑到游轮行业的特殊性,我们建议是,至少中期内应战略性回避相关股票。

但长期来看,邮轮行业市场庞大、增速可观,利润同样惊人。——2018年,皇家加勒比邮轮、嘉年华邮轮以及挪威邮轮的净利率分别为19.13%、16.69%、15.77%。

我们认为,作为一门重资产、重运营,门槛也比较高的生意,嘉年华邮轮和皇家加勒比邮轮这样的股票,还是值得保持关注。”


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